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環保行業的基金持倉和板塊估值均在歷史底部，行業整體估值優勢明顯，推薦垃圾焚燒、環衛、危廢、環保工程四大優質細分行業。
摘要：
環保行業的基金持倉和板塊估值均在歷史底部。今日環保板塊大漲（申萬二級環保工程與服務指數+3.73%），但行業估值和機構持倉仍在歷史底部：1）2020E 垃圾焚燒公司PE11-15 倍，業績增速20-30%；2）2020E環衛公司PE13-18 倍，業績增速15-20%。3）2020E 危廢公司PE 約15倍，業績增速20%以上。4）2020E 環保工程公司PE 約18 倍，業績增速20-30%。行業整體估值優勢明顯，推薦四大優質細分。
優質細分之一：垃圾焚燒，訂單高增長，正處量增價漲黃金期。1）市場對垃圾焚燒行業的預期已經在底部，無論行業政策如何變化，垃圾焚燒企業都具有順價能力。2）2019 垃圾焚燒新中標產能同比增51%，行業仍有4-5 年快速增長期。行業在快速放量的同時，仍維持優良的項目質地：噸處理費中樞70 元，項目產能中樞800 噸/日，行業仍處于量增價漲的黃金發展期。3）重點推薦旺能環境、高能環境、瀚藍環境、偉明環保與中國光大國際。
優質細分之二：環衛行業，不僅是市場化率快速提升，更是“環衛+”激發市場倍增潛力。1）環衛服務將在市場化率穩步提升的同時，業務內涵逐步泛化為“城市綜合服務”。龍頭企業憑借行業口碑、融資渠道與產業鏈協同等綜合優勢，將在市場拓展中率先展開“環衛+”示范項目，并快速復制，擴容業務維度，拉開與中小企業的差距，實現強者恒強。2）推薦龍馬環衛、盈峰環境；玉禾田、僑銀環保為受益標的。
優質細分之三：危廢和醫廢，行業高景氣周期即將進入業績放量階段。1）中央政治局提升部署醫廢和危廢補短板，肺炎疫情推動國內醫療廢物處置需求快速放量，危廢龍頭公司已有布局，推薦高能環境、東江環保，受益標的包括潤邦股份。2）水泥窯協同處置市場如期放量，截至2019 年底，全國累計投產水泥窯協同處置危廢產能576 萬噸/年，行業高景氣周期即將進入業績放量階段，推薦金圓股份與海螺創業。
優質細分之四：環保工程，融資環境改善超預期，資產負債表有望加速修復。再融資松綁，專項債提前下發，疊加利率下行，融資環境改善超預期，環保工程類公司資產負債表有望加速修復，建議關注再融資改善給環保工程公司帶來的預期底部反轉的機會，推薦碧水源、國禎環保、博世科。
風險提示：垃圾焚燒行業政策變化、垃圾焚燒項目進度低于預期；環衛服務行業競爭加劇毛利率下滑；危廢項目經營、投產進度、行業政策、監管力度低于預期等；PPP 基本面修復未徹底完成、項目進度低于預期。
